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谈战略：聚焦主航道 收缩业务禁令解除以来，中兴通讯在业务上做了很大调整，比较明显的是减少了大量外包业务。徐子阳在股东大会上也谈到中兴通讯的战略调整规划。徐子阳表示，“禁令事件”让中兴通讯吸取了很多教训，这个过程中公司对产品、技术、战略方向进行了系统的、全新的审视。当前中兴通讯战略调整主要是精准聚焦主航道和关键业务，此前中兴通讯尝试了很多商业方向，但在5G到来公司做了很大调整，外包业务调整就是公司在5G主航道之外的收缩。

根据报告，德意志银行于2007年买入了一份78亿美元的市政债券组合。2008年，德意志银行从伯克希尔处买入了债券违约担保，并在交易中支付了1.4亿美元。新闻报道称，之后的10年里，德意志银行管理层延迟了交易中的亏损确认，并引发了一场高管及银行审计员的内部讨论。对德意志银行来说，本次交易已经成为一个严重的负担，他们最终选择在亏损状态下卖掉债券，退出伯克希尔的保险，并在2016年确认了16亿美元的损失。

2.2.1 民企违约潮持续19年新增违约主体中民企仍为多数。今年1-10月新增违约的民企27家，占总新增主体的68%，较去年同期的77%及18年全年的79%略有下降，但仍是违约的重灾区。新增违约民企以制造业为主，行业集中度有所提升。就今年1-10月新增违约民企的行业来看，制造业占比约52%，较去年全年有所上升，其次为建筑业占比11.1%，地产、批零、综合行业各占比7.4%。涉及行业集中度较去年全年有所提升，今年1-10月违约民企主要涉及7个行业，而18年涉及14个行业。

此外，报道还透露三星明年推出的Galaxy S10系列一共有三个版本。其中三星Galaxy S10+采用6.44英寸显示屏，其它版本的屏幕尺寸与三星Galaxy S9系列保持一致。核心配置上，三星Galaxy S10系列可能会搭载高通骁龙8150处理器，这颗芯片基于7nm工艺制程打造、八核心设计，性能表现值得期待。

我们认为信用风险整体可控，建议关注局部风险。关注明年下半年地产债再融资。5月至今，一些针对房企融资政策的出台，房企的融资环境开始收紧，我们预估的2020年地产债偿付压力基本与19年持平，但2021年偿还压力则会进一步大幅上升。从月度偿付压力看，明年下半年会进入新一阶段的到期高峰，地产债各月到期总量均在300亿元以上，其中7-10月或超500亿元。对于资质相对较弱的民企地产发债主体，一方面融资渠道逐渐收窄，另一方面可能面临较高的再融资成本，自身偿债能力或面临考验。

其中，一季度债券市场共有10只债券发生违约，累计违约金额45.51亿元；进入到4、5月，基本上每周都会出现一到两起企业的兑付危机。5月份，已有中安消、凯迪生态、盾安集团等多家相关企业接连爆发信用风险。“金融去杠杆，企业融资渠道受到一定影响，非标、同业、委贷等业务受限，信用债方面因为违约风险暴露，较低评级债券发行后投资者投资意愿较低，部分企业流动性风险加大。”苏宁金融高级研究员赵卿表示。